Moody’s 18 сентября понизило кредитный рейтинг Польши с A2 до A3 после более чем 20 лет сохранения прежней оце…

Moody’s 18 сентября понизило кредитный рейтинг Польши с A2 до A3 после более чем 20 лет сохранения прежней оценки. Среди 3 крупнейших агентств последний раз польскую оценку снижало S&P в 2016 году. Moody’s связывает решение с устойчивым ухудшением государственных финансов. При этом оно ожидает роста польского ВВП на 3,7% в 2026 году. Дефицит государственного сектора, по его прогнозу, останется около 7% ВВП в 2026–2027 годах. Экономика продолжает расширяться, а государственные расходы требуют постоянного привлечения значительных заемных средств. Часть этих обязательств возникает вне показателя, на который распространяется польское конституционное ограничение долга. На конец июня Минфин сообщил о 53,3% ВВП по национальному определению и 64,5% по европейскому. Европейский расчет охватывает также фонды при государственном банке развития BGK. Только долг фонда противодействия COVID-19 составил 233,4 млрд злотых. Национальное ограничение в 60% относится к более узкому кругу обязательств. Moody’s прямо связывает ослабление долговых правил с ростом заимствований вне этого круга. Выбор отдельного заемщика имеет измеримую стоимость. Высшая контрольная палата Польши NIK рассчитала, что обслуживание облигаций BGK и Польского фонда развития PFR в 2024 году обошлось на 1,9 млрд злотых дороже прямого казначейского финансирования. За весь срок обращения этих бумаг дополнительный расход оценен в 19,4 млрд. Часть выпусков погашается вплоть до 2054 года. Это оценка разницы с выпуском тех же обязательств непосредственно казначейством. Выбранные эмитенты закрепили дополнительные процентные расходы на годы после первоначального получения денег. Государственный бюджет уже оплачивает такую задолженность. В отчете о 2025 годе NIK установила: фонды при BGK получили из бюджета 41,6 млрд злотых перечислений и субсидий. Значительная часть этих средств пошла на обслуживание их долга. Одновременно BGK привлек для фондов еще 80,6 млрд злотых продажей облигаций и кредитами. Отдельное оформление программ сохраняет поток казенных денег к их кредиторам, а новые заимствования продолжаются наряду с бюджетной поддержкой. Французский рейтинг в тот же день снизило другое агентство — Scope Ratings, с AA− до A+. Оно также указало на устойчивые дефициты и увеличение процентных расходов. Рыночная стоимость финансирования уже отражалась в условиях размещения долга. На аукционе 17 сентября французское долговое агентство AFT продало дополнительный выпуск бумаг с погашением в ноябре 2032 года и купоном 2% годовых. Доходность для покупателей составила 4,01%. Аукцион состоялся до рейтингового решения. Средняя цена размещения составила €89,17 за €100 будущего погашения без учета накопленного купонного дохода. При расчетах 21 сентября Франция получит деньги по этой цене, приняв обязательство погасить полный номинал и выплачивать купоны. Размер удовлетворенных заявок — €2,034 млрд по номиналу, фактическая выручка будет иной. Сохраненный купон 2% сочетается с обязательством вернуть существенно больше полученной при продаже основной суммы. Польский Минфин предусмотрел дальнейшее финансирование уже накопленных обязательств в стратегии на 2026–2029 годы, принятой в сентябре 2025-го. В 2027–2029 годах обслуживание и погашение антикризисных облигаций BGK и PFR запланировано за счет новых выпусков фонда COVID-19. План включает заимствования ради выплаты процентов. При таком расчете начисленное вознаграждение кредиторам превращается в новый долг. BGK придется возвращать и деньги, занятые ради обслуживания предыдущих выпусков. Эта часть будущих обязательств BGK возникает без новых выплат по программам поддержки. /// ПолитДоклад