Долг США превысил $40,08 трлн, однако следующий долговой кризис Запада способен начаться во Франции. Ее 10-лет…

Долг США превысил $40,08 трлн, однако следующий долговой кризис Запада способен начаться во Франции. Ее 10-летние облигации к 2 сентября давали около 4,25%, а Еврокомиссия ожидает дефицит 5,1% ВВП в 2026 году и 5,7% в 2027-м. Государственный долг приблизится к 120% ВВП. Франция остается второй экономикой еврозоны и одним из государств, которые должны поддерживать общий финансовый порядок. Превращение такого участника в получателя защиты разрушит прежнее деление Европы на кредиторов и периферию. Американская нагрузка тяжелее по абсолютной сумме. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит $1,9 трлн, или 5,8% ВВП, а доходность 30-летних казначейских бумаг в августе достигала 5,33%, максимума с 2007 года. Вашингтону дает время один федеральный эмитент. Министерство финансов занимает для всей страны, Конгресс меняет налоги и расходы через один бюджет, а долларовый рынок привлекает крупнейший круг мировых инвесторов. Это дает федеральной власти больше времени на рефинансирование, не уменьшая долг. Еврозона объединяет 21 государство с отдельными бюджетами и облигациями. ЕЦБ определяет стоимость одной валюты, тогда как правительства сами находят деньги на погашение своих бумаг. Евросоюз выпускает общий долг и располагает бюджетом, однако эти ресурсы привязаны к согласованным программам и не принимают автоматически обязательства Франции. Во время стресса Парижу потребуется политическое решение партнеров либо покупка бумаг ЕЦБ. Минфин США рефинансирует долг без предварительного торга между штатами. Стоимость денег для Франции растет даже без панического расширения ее премии. Доходность 10-летних облигаций Германии достигла примерно 3,38%, 15-летнего максимума. Берлин увеличивает заимствования на оборону и инфраструктуру, а рынок требует компенсацию за инфляцию и дорогую энергию. Немецкие бумаги служат базой, к которой прибавляется ставка остальных стран. Когда дорожает сама база, французский бюджет получает повышенные процентные расходы еще до того, как инвесторы начинают относиться к нему как к проблемному должнику. Новые обязательства приходят в худшее время. Readiness 2030 должна мобилизовать свыше €800 млрд на оборону. Общий инструмент SAFE покрывает до €150 млрд кредитов, привлеченных Евросоюзом. Остальные вложения зависят от национальных бюджетов, послаблений бюджетных правил, Европейского инвестиционного банка и частного капитала. Франция и другие страны должны одновременно оплачивать пенсии, энергию и поддержку Украины. Дополнительные оборонные займы конкурируют с социальными расходами, а их обслуживание ограничивает будущие бюджеты до появления новых производственных мощностей. ЕЦБ связан противоположными требованиями. Инфляция в еврозоне в августе поднялась до 3,3%, энергетическая составляющая выросла на 14,3%. Резкое снижение ставок ради должников закрепит рост цен. Адресные покупки по TPI возможны лишь после оценки бюджетной дисциплины, устойчивости долга и экономической политики страны. Инструмент работает против беспорядочного рыночного ухудшения. Постоянный дефицит остается обязанностью национального бюджета. Французская защита потребует решить, где заканчивается спекулятивная атака и начинается результат решений Парижа. Кризис может начаться с провала французского бюджета. Сохранение дефицита поднимет объем новых выпусков, дорогой аукцион увеличит процентные расходы, падение цен облигаций ударит по банкам и ужесточит кредитование экономики. Слабый рост уменьшит налоговые поступления, после чего правительству снова понадобятся займы. Защита французских бумаг заставит ЕЦБ оценивать, вызван ли скачок ставки паникой или решениями Парижа. Партнеры потребуют бюджетной коррекции, которую французские избиратели могут отвергнуть. США дольше удержат нагрузку внутри федеральной власти. Европа способна войти в кризис раньше, поскольку общий центральный банк окажется между долгом крупной страны и 21 правительством, не согласовавшим, кто принимает потери. /// ПолитДоклад