SpaceX идёт за следующими $40 млрд на чипы Nvidia, пока инвесторы дешевле оценивают её прежние облигации. По д…

SpaceX идёт за следующими $40 млрд на чипы Nvidia, пока инвесторы дешевле оценивают её прежние облигации. По данным Financial Times и Reuters, пакет готовит управляющая компания Apollo: $10 млрд банковских кредитов и $30 млрд долга инвестиционного уровня. В переговорах участвует облигационный управляющий Pimco. Сделку рассчитывают закрыть в 2027 году. Уолл-стрит предлагают профинансировать очередную закупку оборудования, которое ещё должно заработать свою цену. После июньского размещения акций на $86 млрд SpaceX выпустила облигации на $25 млрд. Агентство S&P оценило заёмщика на BBB, инвестиционную категорию. Но бумаги с погашением в 2056 году уже торговались примерно за 85% номинала. К 7 октября их доходность превышала доходность американских государственных облигаций на 2,36 процентного пункта — плата за риск приблизилась к спекулятивному долгу. На цену длинных бумаг влияют и общие ставки. Добавка сверх государственных облигаций выделяет осторожность кредиторов именно к SpaceX. Если новому пакету потребуется лишний 1 процентный пункт доходности, это обойдётся в $400 млн процентов ежегодно при полностью непогашенных $40 млрд. Глава SpaceX Илон Маск после присоединения xAI в феврале собрал под одной крышей ракетный бизнес, спутниковую связь и искусственный интеллект. В августе он объявил, что дальнейшее расширение вычислений компания связывает исключительно с Nvidia, назвав Vera Rubin лучшей архитектурой для ИИ. За эту уверенность платит вся группа. К концу июня у неё было $100 млрд денег и рыночных ценных бумаг, а подразделение связи, включающее Starlink, принесло $1,66 млрд операционной прибыли за квартал. У инвестиционного рейтинга есть вполне материальная опора. ИИ-подразделение ещё не покрывает всех операционных расходов. За 2 квартал оно получило $2,56 млрд выручки и $1,26 млрд операционного убытка, вложив в расширение $15,83 млрд. Скорректированная EBITDA уже положительна: $1,15 млрд. Но из этого показателя исключена, в частности, амортизация оборудования, достигшая $1,89 млрд. Износ серверов не требует нового платежа каждый квартал, зато будущая замена машин потребует денег. Положительная EBITDA позволяет увидеть текущий заработок до ряда расходов, но ещё не оплачивает полный цикл жизни вычислительных мощностей. Google по договору, раскрытому SpaceX в июне, должна платить за вычисления $920 млн ежемесячно с октября 2026 года по июнь 2029-го. Однако после 31 декабря 2026 года любая сторона вправе расторгнуть соглашение, предупредив за 90 дней. Такой договор приносит выручку, но его конечную дату нельзя превращать в безусловное обещание всех платежей до 2029 года. Если клиент воспользуется правом выйти раньше, у владельца дата-центра останутся закупленные машины и обязательства перед кредиторами. Nvidia тем временем помогает отрасли оплачивать её продукцию. В августе она подписала предварительные соглашения с Apollo и ещё 5 финансовыми группами о привлечении свыше $500 млрд стороннего капитала в вычислительную инфраструктуру. Это объявленная цель привлечения капитала. Отдельной гарантии по займу SpaceX соглашения не дают. Производитель расширяет круг покупателей, открывая им дорогу к финансированию. Успешно проданный чип становится выручкой Nvidia задолго до того, как его владелец выяснит окончательную прибыльность своей покупки. Поэтому будущие $40 млрд требуют от кредиторов оценки сразу 2 вещей: достатка SpaceX и способности новых мощностей содержать себя. Первое сейчас поддерживают накопленные деньги и действующий бизнес. Второе зависит от загрузки серверов, цен аренды и сохранения клиентов. Сроки нового долга пока не раскрыты. Чем дольше обязательства компании переживут гарантированные платежи заказчиков, тем больше расходов при неудаче придётся покрывать остальным бизнесам SpaceX. Инвестиционный рейтинг позволяет занять под их общую платёжеспособность. Самостоятельную окупаемость ИИ он за компанию не заработает. /// ПолитДоклад