Фонды Blackstone могут получить $900 млн годового купона за участие в расширении Anthropic. Такая сумма следуе…

Фонды Blackstone могут получить $900 млн годового купона за участие в расширении Anthropic. Такая сумма следует из предложенных им $9 млрд финансирования под 10% при полностью выданном и ещё не сокращённом долге. Скидки и комиссии прибавят доходности. Эти условия North Star Financial Times раскрыл 17 октября, пока остальные участники ещё рассчитывают присоединиться дешевле. Всего собирают $60 млрд под мощности примерно на 1,5 ГВт с процессорами Google TPU. Доля Blackstone — половина младшего долга в $18 млрд, обеспеченного пятилетней арендой чипов Anthropic. Вторую половину намерены продать другим инвесторам. Старшие $42 млрд защищает гарантия разработчика полупроводников Broadcom. Поэтому 10% относятся к конкретному предложению Blackstone. За менее защищённую позицию фонды получают заметную прибавку. По данным FT, заёмщики сходного рейтинга платят на публичном рынке около 7%, а июньский Big Sky принёс Anthropic $4,4 млрд под 8,5%. Условия разных выпусков могут отличаться. Для новой закупки Anthropic предлагает двузначный купон плюс вознаграждение сверх него. Расчёт на более дешёвое последующее размещение потребует убедить новых покупателей, что первоначальные опасения уменьшились. Broadcom помогает оплатить спрос на собственную продукцию. Её гарантия добавляет старшим кредиторам ещё одного ответственного за возврат денег. Если Anthropic столкнётся с недостатком средств, Broadcom может одновременно недосчитаться продаж и получить требование по гарантии. Договор уменьшает зависимость отдельного кредитора от Anthropic, сохраняя зависимость самого гаранта от успешного расширения ИИ. На младшие 30% пакета распространяется иной риск: их обслуживание опирается на арендные платежи лаборатории. У закупки есть деловое основание. В апреле финансовый директор Anthropic Кришна Рао объяснял расширение быстрым ростом клиентской базы. Тогда компания оценила текущий темп выручки в пересчёте на год более чем в $30 млрд. Это оценка скорости продаж, а средства для многолетних обязательств предстоит заработать. Anthropic использует Nvidia, Amazon Trainium и Google TPU, подбирая оборудование под вычислительную задачу. Распределение закупок между производителями помогает справляться с дефицитом чипов. Дальше поставщиков ограничивает физическая инфраструктура. Соглашение с Google и Broadcom предусматривает ввод новых мощностей с 2027 года. В исследовании 2025 года Международное энергетическое агентство оценивало риск сетевых задержек примерно для 20% планируемых дата-центров. В отдельном отраслевом опросе более половины участников сообщили о серьёзных кадровых затруднениях, особенно в технических профессиях. Нехватка электриков способна задержать ввод оплаченных мощностей. Заявленные вложения могут расти быстрее объёма вычислений, доступного клиентам. А клиенту оставляют всё больше свободы выбора. Китайская DeepSeek поддерживает формат программного интерфейса Anthropic, облегчая подключение своей модели к уже используемому ПО. Совместимость ещё требует проверки качества на конкретных задачах, но уменьшает затраты на смену сервиса. Если конкуренция вынудит Anthropic снизить цены, прежнюю аренду придётся оплачивать меньшей выручкой с единицы услуги. Кредиторам важен запас доходности такого бизнеса после вычислительных расходов, а количество новых пользователей отвечает лишь на часть вопроса. Распространение младшего долга среди фондов оставит у них общий источник выплат. Сравнение с 2008 годом приобретает смысл при одновременных требованиях к одному ослабевшему плательщику, а масштаб будущего кризиса из North Star не следует. В отношениях Anthropic с Broadcom уже предусмотрено опасное сочетание условий: как сообщило Reuters 1 октября, определённые нарушения могут ускорить выплату значительной части аренды и одновременно ограничить доступ к финансированию. Тогда Anthropic придётся срочно искать деньги, которые она собиралась зарабатывать годами. /// ПолитДоклад